{"id":10426,"date":"2024-10-02T10:21:24","date_gmt":"2024-10-02T08:21:24","guid":{"rendered":"https:\/\/oneswissbank.com\/non-categorizzato\/portefeuilles-indiciels-quand-la-simplicite-cache-des-defis-majeurs\/"},"modified":"2024-10-02T10:22:02","modified_gmt":"2024-10-02T08:22:02","slug":"portefeuilles-indiciels-quand-la-simplicite-cache-des-defis-majeurs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/oneswissbank.com\/investment-it\/portefeuilles-indiciels-quand-la-simplicite-cache-des-defis-majeurs\/?lang=it","title":{"rendered":"Portefeuilles indiciels : Quand la simplicit\u00e9 cache des d\u00e9fis majeurs"},"content":{"rendered":"\t\t
Head of Asset Management (Dynagest), ONE swiss bank<\/p>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\n\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t La gestion indicielle a conquis les investisseurs institutionnels avec ses promesses tenues d\u2019efficacit\u00e9 \u00e0 moindre co\u00fbt, mais derri\u00e8re ces b\u00e9n\u00e9fices se cachent des d\u00e9fis souvent sous-estim\u00e9s. Plongeons au c\u0153ur des subtilit\u00e9s de la gestion indicielle, et voyons comment transformer ces strat\u00e9gies en v\u00e9ritables moteurs de performance durable. <\/p>\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t Les d\u00e9fis cach\u00e9s<\/p>\n <\/strong>Ces derni\u00e8res ann\u00e9es, les caisses de pension ont massivement adopt\u00e9 la gestion indicielle. La recherche acad\u00e9mique et les co\u00fbts ont notamment contribu\u00e9 \u00e0 ce succ\u00e8s. Toutefois, cet engouement n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 exempt de lacunes, notamment en ce qui concerne la mise en \u0153uvre de ces strat\u00e9gies. En effet, si la d\u00e9cision de s\u2019orienter vers la gestion indicielle est souvent m\u00fbrement r\u00e9fl\u00e9chie, sa mise en \u0153uvre peut parfois manquer d\u2019attention, notamment sur des aspects cruciaux comme la fr\u00e9quence des rebalancements, l\u2019influence des bornes d\u2019investissement, ainsi que la gestion des flux entrants et sortants. Ces \u00e9l\u00e9ments, bien qu\u2019essentiels \u00e0 la performance \u00e0 long terme, sont parfois rel\u00e9gu\u00e9s au second plan. On peut faire des analogies avec les ph\u00e9nom\u00e8nes physiques de l\u2019effet de r\u00e9sonance ou de l\u2019effet papillon afin d\u2019illustrer que certains d\u00e9tails paraissant anodins peuvent entra\u00eener des cons\u00e9quences importantes et impromptues lors de crises ou sur le long cours. <\/p>\n L\u2019une des particularit\u00e9s de la gestion indicielle r\u00e9side dans son fondement sur un rebalancement mensuel. Traditionnellement, les indices sont r\u00e9\u00e9quilibr\u00e9s de mani\u00e8re mensuelle, une pratique qui peut sembler simple \u00e0 reproduire dans la gestion de portefeuilles indiciels. Cependant, dans la r\u00e9alit\u00e9, peu d’investisseurs suivent ce rythme, en raison des co\u00fbts de transaction, non n\u00e9gligeables, associ\u00e9s \u00e0 chaque rebalancement. <\/p>\n Les subtilit\u00e9s du rebalancement<\/p>\n <\/strong>Pour contourner cette complexit\u00e9, les caisses de pension ont adopt\u00e9 diverses rationalisations. La plus courante est le rebalancement trimestriel. \u00c0 premi\u00e8re vue, cette approche semble avantageuse, car sur les vingt derni\u00e8res ann\u00e9es, elle augmente l\u00e9g\u00e8rement la performance brute par rapport \u00e0 un r\u00e9\u00e9quilibrage mensuel tout en r\u00e9duisant les frais de transaction, la volatilit\u00e9 et le taux de rotation du portefeuille. Cependant, cette surperformance est essentiellement due \u00e0 deux \u00e9v\u00e9nements sp\u00e9cifiques, la crise financi\u00e8re de 2008 et la pand\u00e9mie de COVID-19, o\u00f9 les points bas des march\u00e9s ont co\u00efncid\u00e9 avec la fin des trimestres. Ces \u00e9v\u00e9nements ont permis aux caisses de profiter de rebonds des actions importants, mais ils ne constituent pas un argument en faveur du rebalancement trimestriel en tant que strat\u00e9gie syst\u00e9matique. En effet, une analyse statistique approfondie (type blockbootstrap) d\u00e9montre qu\u2019il n\u2019y a pas d\u2019alpha intrins\u00e8que li\u00e9 \u00e0 ce type de rebalancement. <\/p>\n Une autre approche largement r\u00e9pandue est l\u2019utilisation d\u2019un bornage simple. Ici, les r\u00e9\u00e9quilibrages sont d\u00e9clench\u00e9s lorsque les allocations atteignent certaines bornes pr\u00e9d\u00e9finies. Cette strat\u00e9gie permet d\u2019exploiter deux effets acad\u00e9miquement reconnus : l\u2019effet \u00ab momentum \u00bb (procyclique) avec une surexposition structurelle aux actions et le ph\u00e9nom\u00e8ne de retour \u00e0 la moyenne. En optant pour ce m\u00e9canisme, la borne \u00ab action \u00bb joue g\u00e9n\u00e9ralement un r\u00f4le cl\u00e9 dans le d\u00e9clenchement des r\u00e9\u00e9quilibrages. Ce modus operandi apporte une valeur ajout\u00e9e beaucoup plus coh\u00e9rente sur le long terme. Cependant, plus les bornes sont larges, plus la tracking error et l\u2019ampleur des r\u00e9\u00e9quilibrages augmentent, ce qui peut accro\u00eetre les risques associ\u00e9s. <\/p>\n Certains investisseurs adoptent des strat\u00e9gies hybrides, comme un rebalancement trimestriel sous condition de d\u00e9passement de borne, ou un rebalancement bas\u00e9 sur les flux entrants et sortants. Cette derni\u00e8re m\u00e9thode, qui consiste \u00e0 r\u00e9\u00e9quilibrer les actifs en fonction des flux de tr\u00e9sorerie, pr\u00e9sente l\u2019avantage de limiter les co\u00fbts de transaction. Toutefois, elle pr\u00e9sente aussi l\u2019inconv\u00e9nient de ne pas ma\u00eetriser le \u00ab timing \u00bb de ces flux, ce qui peut entra\u00eener des r\u00e9\u00e9quilibrages en des moments inopportuns, compromettant ainsi la performance du portefeuille. <\/p>\n La cl\u00e9 : une gestion indicielle optimis\u00e9e<\/p>\n <\/strong>Si la gestion indicielle offre ind\u00e9niablement des avantages en termes de performance et de simplicit\u00e9, sa mise en \u0153uvre ne doit pas \u00eatre prise \u00e0 la l\u00e9g\u00e8re. Les diff\u00e9rentes strat\u00e9gies de rebalancement ont toutes des implications importantes en termes de co\u00fbts, de risques, et de performance. Il est donc crucial de ma\u00eetriser ces processus, notamment par des approches math\u00e9matiques rigoureuses. Le petit degr\u00e9 de libert\u00e9 inh\u00e9rent \u00e0 toute strat\u00e9gie passive contient un potentiel d\u2019optimisation du portefeuille non n\u00e9gligeable qui peut \u00eatre exploit\u00e9. Car au-del\u00e0 de l\u2019apparente simplicit\u00e9 de la gestion indicielle se cachent des d\u00e9fis complexes qui, s\u2019ils sont bien g\u00e9r\u00e9s, peuvent transformer ces strat\u00e9gies en v\u00e9ritables moteurs de performance durable. <\/p>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t\n\n\t\t\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\tGoldilocks extends its holiday in the USA\t\t\t<\/a>\n\n\t\t\t\t<\/h4>\n\t\t\t\t\t
\n\n\t\t\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\tSustainability and accomplishment\t\t\t<\/a>\n\n\t\t\t\t<\/h4>\n\t\t\t\t\t
\n\n\t\t\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\tGonet & Cie SA and ONE swiss bank SA are joining forces to create a leading player in Switzerland\t\t\t<\/a>\n\n\t\t\t\t<\/h4>\n\t\t\t\t\t
\n\n\t\t\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\tThe \u201cred wave\u201d sparks enthusiasm\t\t\t<\/a>\n\n\t\t\t\t<\/h4>\n\t\t\t\t\t
\n\n\t\t\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\tThe hawks are sleepy, the vigilantes are waking up\t\t\t<\/a>\n\n\t\t\t\t<\/h4>\n\t\t\t\t\t
\n\n\t\t\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\tSustainability and integrity\t\t\t<\/a>\n\n\t\t\t\t<\/h4>\n\t\t\t\t\t
\n\n\t\t\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\tEconomic data validate Fed’s plans\t\t\t<\/a>\n\n\t\t\t\t<\/h4>\n\t\t\t\t\t
\n\n\t\t\n\t\t\t\t\t\t\n\t\t\t\tPortefeuilles indiciels : Quand la simplicit\u00e9 cache des d\u00e9fis majeurs\t\t\t<\/a>\n\n\t\t\t\t<\/h4>\n\t\t\t\t\t